高增长中的 LED 行业该怎么选股？

    近一段时间以来，LED产业进入高速发展期，相关A股在市场上也变得炙手可热。今年以来三安光电涨幅达102%，华灿光电涨幅127%，都让人艳羡不已。那么接下来LED相关个股还能不能买？今天就和大家简要分析一下。

    一、产业格局

    LED 产业链主要包括上游的芯片制造，中游的LED 封装以及下游LED 应用。

    目前上游芯片领域的产业集中度不断提高，优质龙头企业如三安光电、华灿光电在国内已渐成寡头垄断之势，是全产业链中受益最大的环节。同时，国内企业在技术上已达世界先进水平，兼具国内生产的成本优势，以至于海外产能逐年向国内转移，原本的行业龙头如台湾晶元光电则因为生产成本高、盈利不佳而被迫逐渐关闭产能。

    上游芯片代表公司：三安光电、华灿光电。

    此外，LED行业的集中度还有自上而下逐步蔓延的趋势。在上游的芯片领域，行业前五大厂家已占据国内市场份额的75%；在中游封装领域，则表现出“一超多强”的局面，木林森一家独大，国星光电等企业近年来快速发展、不断追赶，2016年封装企业只有1,000家左右，比高峰期减少30%，到2020年将仅剩下500家；在下游应用端，近年来，并购整合的规模及数量都在不断提升，龙头效应及聚合效应渐显。

    中游封装代表公司：木林森、国星光电、鸿利智汇。

    中下游的LED应用又可分为通用照明、景观照明、汽车照明、信号及指示、背光应用、显示屏等多个领域，LED应用是整个产业链中能够带来较高附加价值的重要一环。其中2016年全球LED显示屏的市场规模为160亿美元，预计在2020年，全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元，海外市场的空间巨大。

    下游的应用端特别值得一提的是LED小间距产品，因为兼具性能和价格上的双重优势，目前已呈爆发增长态势。2017年上半年，中国小间距LED显示屏市场规模达15.83亿元，同比增长73.8%，销售面积达2.58万平方米，预计未来几年仍将保持40~60%的增长速度。

    下游应用领域代表性公司：利亚德、欧普照明、联建光电、洲明科技。

    二、几家代表性公司的对比

    本图将LED产业链中一些比较*秀的公司放在一起，进行一个数据上的简单对比。其中截止17年11月3号之前的数据是采用近12个月滚动数据，即TTM，而17、18年预测数据是采用6个月内机构预测数据的平均值。

    不难看出，LED产业链上中下游的龙头企业业绩都在高速增长，但是明显上游两家芯片企业受益最大，盈利能力最强，其次是下游LED应用端也迎来了行业爆发增长的阶段，反观中游封装厂家则因为对手众多、竞争激烈，而显得相对弱势，营业净利率只能保持在个位数。

    综上所述，LED产业链的*秀个股首先集中在上游，其次下游应用端也有不俗的表现。

    三、*秀个股分析

    三安光电

    今年以来LED需求旺盛，三安光电部分芯片价格多次上调，却依然供不应求。高增长行业、产业集中度提升、龙头企业，三者叠加让三安光电的盈利能力达到惊人的地步，营业净利率为37.8%。要知道按照我国法律，贷款利息年化36%以上就算是高利贷，而三安光电竟做到了和高利贷一样赚钱的地步！

    三安光电从9月起每月新增10~15台MOCVD机(生产芯片的专用设备)，目标形成约450台MOCVD机（折算54片机）有效产能，同时公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单，抢占海外市场。预计随着公司新建产能持续释放，公司将剑指全球LED芯片35%市场份额。

    华灿光电

    华灿光电和三安光电一样是生产LED芯片的企业，目前在行业内位居第二，虽然营收和三安还有很大差距，但是追赶势头迅猛，预计未来两者的差距将逐渐缩小。

    华灿今年以来在各地工厂迅速扩大产能，在年底有望达到160 万片/月，届时公司将稳固国内规模第二的位置，还计划在江苏子公司展开“LED外延片、芯片四期项目”，建成后将新增产能900万片/年，扩大公司规模优势。由于产业链的集中及市场“大者恒大”，后续发展可期，规模成本优势，技术优势等将更加明显。

    华灿光电盈利能力比去年同期也有大幅改善，不但扭亏为盈，而且营业净利率达20.9%。随着公司规模优势扩大，盈利水平还将显著提升。

    利亚德

    利亚德不用多说，明星中的明星，更有一位爱写诗的董事长——李军。

    董事长致辞

    政策变幻历峥嵘，

    文化夜游乘东风；

    硕果飘香源何处，

    内外并举露真功。

    虽然诗有点打油味，但是一点不妨碍利亚德在他的治下继续业绩骄人。截至10月20日，利亚德2017年新签订单及新中标订单66.5亿元，较上年同期增长51%，发展势头依然迅猛。

    利亚德有两个重要的增长来源，一是作为LED小间距的龙头企业，受益于小间距产品的爆发式增长，二是夜游经济方兴未艾，业务收入翻倍增长！

    智能显示中50%为小间距电视，40%为LCD拼墙，10%为LED显示屏。截至10月20日，小间距电视新签订单21.1亿元，较去年同期增长54%；2017年1-9月，确认收入13.09亿元，较去年同期增长59%；报告期内，小间距电视毛利率保持在38.38%，始终处于全球市场占有率领先的绝对优势。

    夜游板块截至10月20日，2017年新签订单及新中标金额达到19.6亿元，较上年同期增长133%，预计2017年可实现订单25-30亿。前三季度，夜游经济确认收入11.46亿元，较去年同期增长134%，毛利率达到41.13%，较上年同期36.16%提高4.97个百分点。

    洲明科技

    洲明科技的主营业务是LED显示屏，其中 LED小间距显示屏占公司LED显示营业收入的约57%。洲明科技也是一家收益于小间距LED爆发增长的企业，虽然营收跟利亚德不能比但是发展势头很猛。17年前三季度，LED小间距营业收入为10.1亿，同比增长79.79%，毛利率31%，而且2017年7-9月，公司LED小间距接单金额为5.2亿，继续保持高增长。

    综上，LED行业是个仍处在高速增长的行业，此时买入个股应当优先考虑上游的芯片生产厂商三安光电、华灿光电，其中三安已是行业龙头，当前估值已接近合理水平，买入三安更稳健，而华灿偏重成长性，发展潜力更大，估值不高，但是存在发展速度不及预期的风险。

下游的利亚德也是一家非常*秀的公司，估值略低于华灿，但是盈利能力和行业地位则略逊，总体来看和华灿不相伯仲。

    这三家都是*秀的公司，不同人会有不同的选择，而我的分析则是抛砖引玉，希望能对大家有所帮助。

责编：小雪