退市新规即将“亮剑”

文章转载自：诺瓦研究院

证监会和沪深交易所正按照中央深改委和国务院的部署，总结实践经验，参照科创板、创业板试点退市制度，抓紧完善退市规则，预计退市相关细则将很快向社会公开征求意见。

退市新规从三方面持续优化：首先是借鉴科创板、创业板改革中可复制可推广的经验，完善退市指标；其次应进一步简化退市流程，提高退市效率；第三，应将上市公司治理和规范运作情况纳入考核体系，对财务造假等重大违法行为、恶意信息披露行为纳入退市监管、实施“一票否决”。

退市规则完善被纳入顶层设计

资本市场具有“牵一发而动全身”的作用，其高质量发展对中国经济的高质量发展也有着较大推动力，因此，资本市场的部分重要改革和规则完善已经上升为顶层设计，退市制度优化也被中央直接“点题”。

11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议了《健全上市公司退市机制实施方案》。会议指出，要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

此前国务院10月9日发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》也明确，健全上市公司退出机制。其中，包括严格退市监管和拓宽多元化退出渠道两方面内容。

事实上，伴随着提高上市公司质量工作的逐步推进，近年来，A股退市公司数量明显增加。据统计，在去年创出历史新高的18家公司退市基础上，今年年内已有30家公司退市（沪市8家、深市22家），年度退市公司数量再创历史新高。其中，16家公司属于被强制退市，14家为重组退市。

科创板、创业板改革提供可复制可推广经验

此前，监管部门对退市制度进行了多轮改革，在去年科创板和今年创业板的注册制改革中，退市制度得到进一步优化。在2019年设立科创板并试点注册制改革和2020年创业板注册制改革中，证监会对退市制度作出了重点安排。一是完善退市标准。包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一亿元”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标。增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标。保留了实践中取得良好效果、获得各方认可的非标审计意见、交易类退市指标等。可以说，与前几轮退市制度改革的侧重点有所不同，本轮改革除了在注册制背景下完善标准、简化程序外，更重视在提高上市公司质量的监管思路下谋求多元退出渠道，呵护优胜劣汰的健康市场生态。

公司治理严重不达标应被纳入退市指标考虑范围

虽然目前退市制度优化已经取得一定进展，但是市场对于财务造假、信息披露严重违规等主观恶意行为能否被纳入退市指标仍十分关注。

部分性质恶劣的严重违法违规现象在我国资本市场上仍有发生，突显了多元化退市制度的重要性。其中，最重要的即完善多元化的退市指标。除财务指标外，应增加更能反映公司持续经营能力、公司治理情况、资产存续状况等的指标。将上市公司营业收入、净资产、未分配利润、市值、市场交易情况、信息披露情况、是否存在重大违法情况等，均可以考虑纳入退市考核体系，从而全面判断上市公司的规范运作情况、持续经营能力及资产质量情况。从而使得我国资本市场真正实现畅通完善的退市流程，完成对上市公司的优胜劣汰。

一些上市公司违法违规性质比较恶劣，如果依靠退市指标无法迫使其退市，容易引发市场对违规行为成本太低的担忧。这要求执法部门切实提高发行人及其控股股东、中介机构相关证券违法违规行为成本，对相关市场主体形成有效震慑力。同时，上市公司如果因为欺诈等主观恶意因素退市，中小股东往往是最大的受害者，监管部门需要加强中小股东法律保护、完善集体诉讼等制度，并将投资者保护和退市制度有机结合。