从财务危机解读LED业洗牌迷局

    “融资”、“负债”、“杠杆”……这些经济圈中的关键词不知何时也在冲刷着LED这个的新兴产业，甚至愈来愈凶猛。

    从钧多立、博伦特光电、愿景光电、浩博光电、嘉浩光电、大眼界光电，再到深圳亿光、中山雄记……对经济敏感的人，都会发现这些LED企业的倒闭，都有一个共同的特征——“负债经营”。

    “负债经营”，类比于融资炒股，其实就是在融资造牛的模式中，“主力”借钱推升股价，待价格启动之后，融资者的抵押品增值，从而能够动用更多的资金，就如滚雪球一般。其结果是，融资牛股在交易过程中资金介入量大，股价涨势凶猛，且趋势形成之后难以很快改变。

    然而，盛宴并不是免费的，加杠杆的代价是风险极高，在行业景气好的时借债扩张能赚得盆满钵满；一旦转势，行业景气低迷，企业被“套”在了高位，“雪球”就可能演变成“雪崩”——资不抵债的就只能选择破产重组。

洗牌期的价格诅咒

    近年来，受惠于相对较高的预期行业毛利率、较低的行业进入门槛和广阔的潜在市场，加之地方政府大力支持下，越来越多的企业和资本竞相进入LED产业。

    “这种一哄而上的‘跨越式’发展引发了LED产能短期内的爆发式增长，但是也会吸引了大量热钱的流入，尤其是在市场不景气的情况，资本渗透的速度会更加猛烈。”一位不愿意透露姓名的券商对《广东LED》记者表示。

    “在经历了迅猛发展的‘催化生长’后，产业竞争将日趋激烈，竞争异常激烈的LED市场也必然导致价格战的频起，并使得整个行业陷入产能过剩、产品价格下滑、小微企业濒临倒闭的发展危局。”多位业内人士向《广东LED》杂志记者表示。

    英飞特光电的一位高管对记者表示，目前在LED终端产品的价格战很普遍，许多产品报价都是一月一次，一款普通的LED日光灯两年前价格是200元，一年前是150元，半年前是100元，现在仅有80元;再如户外全彩P16显示屏，2009年的价格是每平方米8000元至1万元，而到目前为止，价格已经降低到每平方米3000元，可以说价格呈直线下降的态势。虽然价格下降有利于LED产品的市场推广，但至少在短期内而言，LED 行业内企业如果生产成本没有以相同或更快速度下将，都将在一定程度上面临产品价格下降所带来的冲击，都不得不忍受短期调整带来的阵痛。

    “盲目低价抢占市场会造成LED市场‘劣币驱逐良币’的畸形发展形态，很多企业人士也对此表示认同，但是一些企业仍然会进行非理性扩张、无序竞争。”四联光电一位高管对《广东LED》记者表示。

    在拖欠供应商巨额货款、资金链断裂后，企业只能破产关门。从钧多立、博伦特光电、愿景光电、浩博光电、嘉浩光电、大眼界光电，再到深圳亿光、中山雄记，这些LED企业的倒闭，都与过度负债、无序扩张、盲目低价抢占市场分不开。

强大的杠杆 难止的趋势

    LED行业虽然并未出现所谓的“倒闭潮”，但大环境转差，LED企业特别是下游的中小企业日子艰难。

    “三、四年前LED显示屏行业的毛利率在40%以上，而随着竞争加剧以及出口订单锐减的影响，行业利润率大幅下滑;现在LED显示屏行业的毛利润一般维持在15-20%，净利润一般在7-8%。有企业家甚至指出，对于下游环节，由于行业门槛低，深圳LED照明盈利企业的比例不会超过20%，八成企业在LED照明领域都不赚钱。”一位业内人士对《广东LED》记者诉苦。

    在小微LED企业破产倒闭、中小LED企业订单和利润下滑的同时，是少数行业龙头企业在政策红利的刺激下谋求上市融资。

    很多高管在接受《广东LED》杂志采访时表示，LED企业的上市有利于企业在行业低迷时通过产业链上下游的纵向延伸和横向扩张为行业回暖奠定自身的发展基础。而且，在目前LED行业市场低迷之际，企业间的规模、效益差距会逐步放大，行业利润会向有技术、有市场的优势企业日益集中，LED市场的洗牌、整合速度会加快。

    “由于产能压力导致芯片价格不断走低，LED产业上游的外延、中游的芯片盈利能力出现较大降幅。此外，这些年人力、土地等成本的不断提高，对于LED中上游的大型企业而言，意味着毛利润的大幅下滑;对中小企业而言，则意味着微利与生死挣扎。”一位业内人士透露。

“财务危机”生死劫

    受投资过热、欧债危机、劳动力成本大幅上涨、人民币汇率弹性增强、质量问题、性价比问题等一系列因素的不同程度影响，不仅使国内LED企业陷入大面积亏损的发展危局，而且由于部分知名LED企业的接连倒闭也将LED产业不断推向风口浪尖。

    大眼界光电、嘉浩光电、浩博光电、嘉浩光电等均是规模上亿的LED显示屏企业，这些企业，摊子铺得太大，三角债问题也最严重。在近几年LED显示屏领域过度竞争、产品毛利率低下的情况下，风险往往会一触即发。

    中为光电一位高管对记者表示，对LED行业而言，更须警惕行业流行多年的“三角债”，一旦资金链断裂将导致很多企业陷入破产境地，愿景光电子等明星企业的陨落就是鲜活例证。

    深圳亿光规模近亿，同样是一家过度利用财务杠杆的企业。有媒体报道，深圳亿光注册资金只三四百万，负债却有一千多万。2008年到2012年期间，LED显示屏行业发展迅速，很多企业为了追求市场份额，把财务杠杆用到极致，由此背上超出承受能力的巨额债务。如果行业高速发展，风险不一定爆发，但一旦行业增速放缓，企业巨额负债及三角债问题就会暴露，给企业致命一击。

    雷曼光电一位负责人向《广东LED》记者表示：“近一年来，LED行业受到光伏产业产能过剩的参考效应影响，确实导致金融机构对LED企业的融资出现慎重的现象。但随着LED行业产业重组、优胜劣汰，金融机构在融资方面会持续扶强弃弱。一些企业融资出现困局，与自身发展过于激进有关。”

    杭科光电一位高层对《广东LED》记者透露，LED行业的恶性竞争则会加剧风险，将企业拖入盲目价格战的泥潭，诱使风险提前爆发。很多企业的倒下，就是因为产品毛利率太低，所经营的产品无法盈利，再加上没有核心技术，在行业大波动的情况下，他们非常缺乏抗风险能力。

    通普科技一位负责人对《广东LED》记者表示：“企业出现财务危机很大原因是自身经营管理出现问题，例如显示屏货款回收，稍有管控不好，客户很容易挑毛病，不付货款，所以应该管控在出货前收到货款。如果企业自身经营状况良好，银行是乐意支持融资的，你的经营状况应该让你的合作银行清楚，如果银行一直看着你公司长大，银行有信心，融资问题自然而然的解决。”

    因为行业进入门槛低，进入的企业太多，为了能卖出产品，在低端照明领域，恶性价格战已经愈演愈烈。在这些倒下的企业中，中山雄记可谓是把价格战进行到极致。中山雄记主营低端低价LED照明产品，倒闭前其LED球泡等最低已降至1元/瓦以下。价格没有最低，只有更低，不行就牺牲产品质量，偷工减料，活生生地饮鸩止渴。

“盛宴”过后大变局

    加杠杆时“痛快”，去杠杆时“痛苦”，在这一点上，LED市场与其他领域并无太大不同。

    近年来，在紧缩的货币政策环境下，受额度限制、存贷比约束等因素影响，加大了国内企业获取银行贷款的难度;而且LED行业中中小企业居多，因此银根紧缩对LED行业的影响更广泛、更深入。拒贷、延迟放款、削减额度、长期贷款改为短期贷款等成为银行应对LED企业的惯用招数，LED中小企业不得不面对融资困局。

    据了解，目前LED小微企业主要通过联保、担保公司或者小额贷款公司获得周转资金，但这些资金获取方式或者准入门槛太高，或者担保资质审核太严，或者利息与风险太高，往往让小微企业望而却步却又不得不铤而走险。同时，受产品价格暴跌、订单下滑等因素影响，国内中小LED企业利用自我积累的内源性融资功能基本丧失，不少LED企业面临资金紧张的困境。

    一方面，LED作为普通照明产品，需求还未能真正爆发；另一方面，厂家的数量和产能却爆发式增长。虽然上半年行业需求回暖，但国内LED行业产能过剩的问题却没有得到真正解决，尤其是LED芯片、显示屏应用、低端照明应用等领域过剩比较严重。可以预见，在一波波痛苦的产业洗牌中，各个产业链环节能最终存活的企业是少数。

    此外，面对海外市场订单减少的严峻时刻，国内LED企业都希望寻求一条“出口转内销”的发展道路;应该说，从事外贸出口的LED制造企业，无论在品质方面，还是在工艺等方面都具有一定优势。但是国外LED市场的竞争体系比较完备，只要产品质量可靠就不愁没有较好销路，而国内市场相对不成熟，产品竞争力关键来自于产品低价、企业的公关能力及人脉关系。因此，如何打造新的人脉资源、公关能力，建立进入超市、专业配套市场的销售渠道系统，从单一的外向型发展向充分利用好国内国外两个市场转变，成为不少从事外贸出口LED制造企业面对的困局。