德豪雷士面临整合难题 或上演“龙虎之争”？

    对于德豪润达与雷士照明的联姻，有人讥讽太狗血，有人赞美是创举，这对“伉俪”一个因内部争斗而饱经风雨，一个因市场需求不足而深陷过剩之困，双方的联合给外界无限遐想。

   1月6日，中投顾问光电行业研究员田博生对记者表示，德豪润达并购雷士照明上演了一番“蛇吞象”好戏，但遭到资本市场唾弃，其主要原因在于，一向不按常规“出牌”的雷士照明操盘手吴长江的股份卖出与买入的过程让人生疑，经营手段让人难以理解，使避险情绪回潮。

　　机构不买账

　　2012年12月31日，雷士照明创始人吴长江在微博中说，LED的发展及普及超出所有人的预料，让传统照明企业面临巨大挑战，不转型必将淘汰，雷士的优势在于品牌和渠道，与德豪的合作是强强联合，在LED整个产业链上具有强大的竞争优势，对雷士和德豪是一个双赢的局面。

　　吴长江的看法得到不少业界人士的认同，“强强联合”、“优势互补”成为关键词。

　　“可以说，品牌与渠道就是雷士照明的核心竞争力的体现。”华泰证券判断，德豪润达与雷士照明联姻的意图，是为LED芯片产能的集中释放做好销售渠道的准备，利用雷士照明的渠道优势将是德豪润达入主的主要动机。

　　吴长江在微博中表示：“我希望用时间和事实来证明我所做所努力和牺牲是正确的，是值得的！请大家关注2013、2014年中国照明行业的巨变吧。”不过，无论是吴长江的呐喊，还是行业分析人士的助威，资本市场对这场充满想象空间的联姻，并未表现出多少热情。

　　2013年1月4日，看着德豪润达股票的走势，广州投资者王先生还悔恨不已。2012年12月27日，德豪润达发布收购吴长江所持雷士照明部分股份公告当日，王先生认为，德豪润达又一个春天已经来临，随举旗杀入，便被套。

　　德豪润达股价在2012年12月27日以8.50元的价格高开后，一路下跌。1月4日，该股的收盘价格为7.08元，下跌近4%，换手率高达9.18%。资料显示，当天卖出前两名均为机构席位，成交额分别为80220528.33元和23771581.46元。

　　整合难题

　　丁建华一直关注德豪润达同雷士照明的合作事宜，并且最早在其微博中透露了双方合作的消息。

　　丁建华对记者表示，在各界的推动下，LED产业大热，但市场并没有同步升温，已经有好几家过亿的企业倒闭，行业的共识是做垂直整合。德豪润达往产业下游走，雷士照明往产业上游走，是大家想象中的最理想的产业整合模式。

　　丁建华分析称，德豪润达收购雷士照明的一个重要原因应该是看中后者渠道优势，通过其专卖店销售德豪润达的产品。但德豪润达和雷士照明都在生产终端照明产品，德豪润达就面临打自己的品牌还是雷士品牌的问题。如果打自己品牌，在终端就会和雷士照明的产品形成同质竞争，在很大程度上会触及雷士照明其他股东的权益，肯定会招致反弹。如果不打自己的品牌，公司面临失去终端的危险，这显然不符合德豪润达打造全产业链的战略意图。

　　其实，这样的事情在雷士照明已经发生过。当时吴长江引入施耐德作为雷士照明的策略股东，允许施耐德的产品在雷士照明的专卖店销售，但最终双方闹得不可开交。值得注意的是，施耐德还是基本以互补的产品进入到雷士照明的渠道，如果是同质产品，需要协调的东西可能更多。

　　“雷士照明要不要使用德豪润达的上游芯片等产品也是一道难题。”丁建华说，以德豪润达在半导体照明领域的技术能力和产品现状，并未在业内树立良好的口碑，目前看不到德豪对提升雷士产品的优势。

　　雷士官方态度模糊

　　雷士照明官方模糊的态度，也让这场合作充满了不确定性。

　　记者注意到，在德豪润达停牌期间，雷士照明并未停牌。这从侧面说明，两者联姻更大程度上是吴长江同德豪润达的合作，而不是雷士照明。

　　丁建华称，吴长江目前不是董事长，也未进入董事会，吴长江只是雷士照明的最大单一股东，并不能代表雷士照明。

　　事实上，在德豪润达发布公告后，雷士照明官方层面一直未就此事表态。雷士照明现任董事长阎焱也拒绝了媒体的采访。

　　记者致电阎焱，其并未接电话，短信亦未回复。这给外界的疑惑是，如果雷士照明董事会并不愿意同德豪润达合作，那么几方的矛盾还有可能激化。

　　不过，吴长江昨日在微博中称，“上午见了阎焱，我们相谈甚欢；对德豪的战略合作给予肯定；雷士与德豪在产业链上优势互补，双方的合作极大地、快速地推动了两家企业各自产业的转型升级，而且也推动了整个LED产业的良性快速发展。阎总表示全力支持我的工作，我也表示会尽全力尽快把雷士做成世界一流的公司，回报所有股东。”

　　通过一系列事件，外界已经能够大致看清各方股东的性格。吴长江一手创立雷士照明，两次发动供应商、渠道商对董事会进行“逼宫”，可见其并不是一个服输的人；赛富阎焱在雷士照明争斗中同样以“硬汉”示人；德豪润达董事长王冬雷融资数十亿打造LED帝国，心中也自有谋略。几个“重量级”人物若能形成合力，雷士照明和德豪润达发展还值得期待，但若磨合不好，成“龙虎之争”，对两公司肯定会形成伤害。

　　其实，不仅仅是雷士官方态度不明，吴长江本身的意图也并不明确。目前外界有三种猜测：产业合作、吴长江套现、吴长江借德豪润达夺回控制权。

　　“吴长江虽然调子喊得非常高，但大家还是看不懂其真正意图。这几种猜测都有可能，所以资本市场很纠结。”丁建华说。