德豪润达的LED帝国梦，是一路坦途还是举步维艰?

　　德豪润达于2009年从小家电跨界到LED，通过系列并购完成了LED上游芯片布局。2012年12月王冬雷以交叉换股的形式，入主雷士照明。王冬雷希望打造一个从外延片、芯片到应用的LED全产业链，开放中间链条，牢固把握微笑曲线的两端——技术和品牌。并且目标在五年内，通过并购形成由3-5家上市公司组成的LED产业集群，最终做到LED行业全球前三名，撬动飞利浦和欧司朗的奶酪。

　　投资65亿，频频扩张并购，并于2012年底入主雷士，希冀打通整个LED产业链，德豪润达的这种模式似乎跟苹果的产业链垄断战略有些相似。然而，德豪润达雄心勃勃的LED帝国梦，是一路坦途还是举步维艰?

　　业绩“跌跌不休”

　　从目前来看，德豪润达的LED帝国梦，似乎并不尽如人意。新世纪LED网记者在其近一年多的财报中看到，盈利一路下跌，从2013年第三季开始，净利润跌破零，亏损额达23.44万元。直至2014年4月1日晚间，德豪润达披露一季度业绩预告，预计亏损2000万元至4000万元，让外界一惊……

德豪润达近一年多的营收及利润分析

　　从上表可以看到，LED业务盈利减少的因素中，政府补贴减少，财务费用增加以及综合毛利减少三大因素被多次提及。

　　新世纪LED网记者查看了其2014年第*季度业绩预告补充公告，德豪润达表示公司财务费用大幅增长的主要原因是：

　　1、公司2013年3月20日发行了8亿元公司债券，利率为5.95%，增加利息费用支出。

　　2、公司为并购雷士照明股份而进行的融资增加了利息费用支出;以及公司芜湖、大连的LED产业基地建设已基本完成并投产，相应的项目贷款因在建工程陆续转固而使利息费用支出增加。

　　垂直整合效益堪忧

　　德豪润达在整个扩张战略中，与雷士照明的合作，无疑是最浓墨重彩的一笔，堪称LED业界最典型的上下游产业链垂直整合案例，同时不少专家认为这是未来产业整合的一个重要方向。

　　在合作初期，双方对此次合作都寄予了厚望。德豪润达这几年募集了几十亿资金投入LED产业，希望借助雷士照明来打开产品销路，实现业绩提升。但合作一年多之后，他们垂直整合的效果如何?

　　合作双方则仍旧表示目前合作良好，效益正在显现。

　　雷士照明创始人吴长江在2014年度LED新品发布会上表示，从雷士与德豪润达的合作两年多来看，当初的选择是正确的。在2014年3月，德豪润达与雷士照明全国37家运营中心签署了《2014年度区域运营中心经销协议》，希望借助雷士的现有渠道销售其LED光源产品。另外，为证明双方的“亲密无间”，雷士照明渠道为德豪润达提供了销售10亿元LED光源产品的订单。

　　王冬雷2014年年初则表示：“德豪与雷士分工明确，德豪做光源、器件;雷士做照明、灯具，双方分别在上、下游各司其职，优势互补。同时我与吴长江先生分工明确，我做技术与产品体系，吴先生做品牌与渠道。经过一年的“磨合期”，德豪与雷士在产品与人事上的互补效应都在逐步深化，1+1>2的效应正在显现。”

　　他同时表示，由于对产业理解有些许不同，双方合作存在一定的分歧。比如雷士工程师质疑德豪芯片，要求送到国际检测机构进行“体检”，虽然检验合格，但付出了极大的时间成本，延误了德豪产品进入雷士渠道，一定程度上拉大了德豪产品的库存。

　　下面一段对话也耐人寻味：

　　然而，也有业内人士对于双方合作的前景表示忧虑。

　　业内专家向分析说，两者的联姻，可以打通LED照明的上下游产业链，但成功与否关键在于磨合。一位不愿透露姓名的照明行业人士表示：“雷士照明的渠道主要是卖附加值低的产品，打价格战有优势，但对于附加值高的产品销售并不擅长，单纯从渠道互助来看，或许并不是德豪润达入主的理由，德豪润达与吴长江到底是出于怎样的目的考虑，那确实只有他们局中人才知道了。”他还表示：“雷士照明经历了2012年的内乱之后，内部关系如何调整，股东之间的隔阂如何消除，都是新势力德豪润达进入之后将要面临的难题。”

　　上述LED企业高管认为，入股雷士照明对德豪润达有帮助，但帮助有限。德豪润达之前在LED上中游的投资太大，它目前的开工率仅为其产能的一半左右，雷士照明能帮助消化的产能有限。

　　新世纪LED网记者也在其2014年第*季度业绩预告补充公告中查看到，公司毛利率下滑提到两个原因：LED产品销售价格下降和产品结构的变化。

　　公告中还提到：本季度毛利率较高的LED应用产品占营业收入的比重由去年同期的44%下降至约30%;毛利较低的小家电产品、LED芯片产品占营业收入的比重由去年同期的48%上升至约60%。

　　在LED照明需求大幅上升的时候，LED应用产品的营业收入本应有所上升，但从上面的公告中却看到，LED照明产品营业收入占比由去年同期的44%下降至约30%。

　　德豪润达希望通过雷士打开应用产品销路的预期似乎有所落空。

　　2013年底德豪润达入股雷士照明以来，双方推出的新品牌雷士德豪NVCETI也借力雷士照明营销渠道，从2013年中开始全面铺开。但从各地渠道经销商反馈回来的情况看，当时的产品销售状况并不好。

　　“店内有雷士德豪的产品，像球泡和灯管的比较多。但是德豪的产品销售并不好，灯带还有些量，而筒灯基本上都销不动。”北京十里河灯饰城工程灯大楼雷士直营店经理陈久峰对记者说道。

　　新世纪LED网记者从一业内工程师口中了解到：“德豪润达可能顾虑其他照明厂商与雷士的竞争，德豪润达的芯片慢慢地都不外卖了，问及都说缺货，或者就那么一两款芯片。而雷士照明方面，LED灯的产能远远不及欧普和三雄，目前中山很多灯饰商场已经很少见到雷士的LED灯了。”这就意味着德豪润达的芯片有可能只销往雷士，而雷士LED产品的销量却并不高，这直接导致德豪润达LED业务的阻滞。

　　产业链垄断路漫漫

　　德豪润达控股雷士，或许只是他LED扩张战略的开始。王冬雷表示，德豪并购雷士，初步完成了LED全球布局。未来三年，LED依然是德豪系的发展重点，近期德豪通过了13.48亿元的定增预案，德豪还会借力资本，展开一系列并购，并在适当时间，将LED照明业务纳入雷士体系。

　　有业内人士称，当前是LED照明的时代，LED产业上下游垂直整合，将是行业发展的必然趋势。尤其是一些中上游企业，更适合在市场成熟时期走垂直整合道路。而培育照明终端市场，不只是LED照明企业的主要事情，更是整个LED产业上中下游联手要完成的任务。

　　或许，等到LED行业大热起来，雷士照明与德豪润达的合作，能起到更强的协同效应。但何时会大热?一金融人士认为，或许至少要到2014、2015年，或需要巨大的技术突破，能大幅降低LED产品的价格，但目前，还看不到此趋势。

　　新世纪LED网记者采访了深圳乐美迪光电有限公司营销工程师黄强，他表示，目前LED的产业链还不成熟，价格不稳定，到目前为止，不少公司的价格今年就至少调整2次以上了，一个消费者今天买了10块钱的产品，明天买了则变成了8块。另外，船大了，灵活性就差一些了，LED的技术更新太快，还没有等你铺完货，就要更新新的产品，或者价格要调整了。要想像苹果或三星那样，实现产业链的垄断，还有很长的路要走。

　　强强联合的产业链整合，是大部分产业最典型的一种战略模式，要想取得行业龙头地位，垂直整合是必不可少的一步，LED行业也不例外。德豪润达入主雷士，这并不是先例，在全球范围里，飞利浦、欧司朗、科锐、GE等早已通过资本运作进行垂直布局。

　　但其作为中国大陆LED产业最大型的垂直整合案例，它成功与否，都会给行业带来更多的启示和借鉴。如果整合成功，无论在资源，技术、工艺设计还是成本控制上，都将取得得天独厚的优势。

　　整合后的效益能否显现，除了产品和资源互补外，企业的文化制度和战略方针也不容忽视。德豪润达与雷士的整合，至今来看并不顺利，但后续的发展尚需时间来鉴定。