宏观 | 央行发布吹风会实录 解读1月金融数据

2月15日晚间，中国人民银行发布《2019年1月份金融统计数据解读吹风会实录》，就2019年1月份金融数据和当前的一些热点问题进行解读和回应。

如何看待1月份信贷和社融创历史新高？

中国央行公布的数据显示，1月，信贷、社融双双超市场预期，且均为历史*高值。金融数据看，贷款增加3.23万亿，同比多增3284亿；社融数据看，增量4.64万亿，同比多增1.56万亿。

央行表示，1月份信贷和社融创历史新高是货币政策效果逐渐显现的结果：社融新增较多显示出金融对实体经济的支持力度加大，贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。

2018年尤其是四季度以来，央行运用了一系列积极措施，包括推动永续债的发行，综合运用定向降准、MLF、再贷款、再贴现，创设定向中期借贷便利（TMLF），研究推动利率逐步“两轨合一轨”等。

银行普遍有“早投放，早收益”、争取“开门红”的经营传统。从历史规律看，1月份是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，是当年贷款投放最多的月份，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。

央行还表示，当前，银行对企业的信贷投放速度与去年同期相比明显加快。

M1是否会出现负增长？

1月M1同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。去年上半年M1基数不算太低，而M1增速还在进一步下滑。

央行表示，从5000户企业调查监测数据来看，企业流动性状况并未恶化。M1和经济增长和物价的关系没有那么稳定。分析M1的同时，不代表货币政策要为此做出什么样的调整，重点是观察广义货币供应量M2和社会融资规模。

M2小幅回升，M1继续回落，什么原因？

1月金融数据显示，中国1月M2货币供应同比8.4%，出现小幅回升，但M1继续下滑，M1-M2同比扩大。

央行表示，1月M2增速回升是前期货币政策效果的集中体现。一是人民银行适度增加中长期流动性供应，二是商业银行加大资金运用，表内信贷、债券投资和股权及其他投资增加较多，推动M2增速提升。

春节因素推动M1增速再次回落。M1回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。1月底临近春节，是企业发放薪资、奖金的高峰期，当月单位活期存款大幅减少2.03万亿元。应该来说，今年春节老百姓持有资金较以往更多，手头更宽裕。

稳健货币政策的取向是否发生了变化？

央行表示，稳健货币政策的取向并没有发生改变。货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能松，也不能紧。从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”；从信贷结构看，主要是加大对小微、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持，制造业特别是高技术制造业的中长期贷款明显加速，金融服务实体经济的质量提升。总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。

是不是有降息的可能？

1月通胀数据显示，中国1月CPI同比仅为1.7%，连续两个月处于“1时代”，PPI同比仅为0.1%，续创两年半新低。

通胀低迷，是不是有降息的可能？对此，央行表示，要推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，需要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用，从实际效果及从利率市场化推进的进程这两个角度看，可以多关注实际的银行贷款利率变化。

票据融资增长比较快跟哪些因素有关？

1月金融数据中，票据融资增长较快，成为推动社融回暖的一个主要组成部分。信贷数据中，1月信贷中票据融资增加5160亿；社融数据中，票据增量为有数据以来第三高。

央行表示，票据融资增长较快主要跟以下因素有关：1）在票据融资利率下行的背景下，企业票据融资的意愿增强，目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过六成；2）票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题；3）也有一定的季节性因素，从历年数据来看，年初票据业务增长量一般高于全年平均值。  

民企融资情况如何？

央行表示，1月小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势，主要体现在：普惠小微贷款保持较快增长、小微企业贷款利率继续下行、信贷支持的小微户数持续增加、信贷对劳动力密集的行业支持力度较大。

有观点认为2019年1月份信用债发行呈现出“高等级债热销、民企债遇冷”的态势。央行对此表示，今年1月份信用债发行整体形势向好，中低评级和民营企业债券融资形势均有所改善，但高等级债券受欢迎程度更高，显示了债券市场流动性合理充裕。