新增人民币贷款环比腰斩 社融增量创两年新低

11月13日周二，中国央行公布金融数据显示，10月金融数据全线不及预期：当月新增人民币贷款环比腰斩，社融规模增量不及前月1/3且创2016年7月来新低，M2持平今年6月创下的历史最低增速。

具体数据如下：

中国10月新增人民币贷款 6970亿元人民币，预期 9045亿元，前值 13800亿元。

中国10月社会融资规模增量 7288亿元人民币，预期 13000亿元，前值 22054亿元。

中国10月M2货币供应同比 8%，预期 8.4%，前值 8.3%。

中国10月M1货币供应同比 2.7%，预期 4.2%，前值 4%。

中国10月M0货币供应同比 2.8%，预期 2.8%，前值 2.2%。

（华尔街见闻注：央行宣布完善相关统计方法后，2017年M2增速、2017及2018年社融数据已相应更新）

另据央行初步统计，中国10月末社会融资规模存量197.89万亿元，同比增长10.2%，创至少2017年以来新低。10月社融增速加速回落，主因非标融资大幅收缩。

总体来看，10月社融增速继续大幅下降，且新增信贷同比增长明显放缓。海通姜超点评认为，结合当前融资面临的较大困境来看，10月信贷数据反映了货币宽松预期增强，降准等政策仍有很大操作空间。

长江宏观赵伟点评10月信贷数据认为，10月社融增速加速回落，主因非标融资大幅收缩。信贷总量略增难掩总体融资需求的走弱，政策维稳或较难改变非标收缩趋势，信用收缩的滞后影响逐渐显性化。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策，围绕“补短板”、“增后劲”等领域，实现结构性发力。

因10月金融数据远不及预期，数据过后债市应声上涨。中国银行间债市10年期国开债活跃券180210盘后收益率下滑4个BP至4.015%。

此外，值得注意的是，央行上月宣布了社融规模统计的一个重要变化：自上月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。央行在社融报告中称，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

另外，2018年7月起，央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。

新增人民币贷款环比腰斩

贷款结构方面，央行数据显示，10月人民币贷款增加6970亿元，同比仅多增338亿元，远不及三季度月均同比多增2500亿左右，且环比几近腰斩；外币贷款增加46亿美元。

10月末，本外币贷款余额139.7万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额133.96万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。

10月份人民币贷款增加6970亿元，同比多增338亿元。分部门看，住户部门贷款增加5636亿元，其中，短期贷款增加1907亿元，中长期贷款增加3730亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1503亿元，其中，短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元；非银行业金融机构贷款减少268亿元。

10月末，外币贷款余额8235亿美元，同比增长0.1%。当月外币贷款增加46亿美元，同比少增18亿美元。

就10月新增人民币贷款结构来看，长江宏观赵伟点评认为，新增信贷略高于去年同期，主因票据冲量和居民短期贷款增加，企业短期和中长期大幅低于去年同期。对比去年同期分项具体来看，

票据融资增加1064亿元，去年同期为净减少378亿元；新增企业短期贷款净减少1134亿元，较去年同期多减1021亿元；新增企业中长期贷款1429亿元，较去年同期少增937亿元；居民贷款仍处高位，新增短期贷1907亿元，较去年同期多增1116亿元，新增居民中长期贷款3730亿元、略高于去年同期。

海通姜超点评认为，贷款的同比增量中，居民全靠短贷，企业全靠票据，说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。

另有一同公布的数据显示，存款结构方面，10月份人民币存款增加3535亿元，外币存款减少50亿美元。

10月末，本外币存款余额181.62万亿元，同比增长7.8%。月末人民币存款余额176.48万亿元，同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和1个百分点。

10月份人民币存款增加3535亿元，同比少增7026亿元。其中，住户存款减少3347亿元，非金融企业存款减少6004亿元，财政性存款增加5819亿元，非银行业金融机构存款增加5296亿元。

10月末，外币存款余额7387亿美元，同比下降5.2%。当月外币存款减少50亿美元，同比多减93亿美元。

银行间人民币市场方面，10月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.42%，质押式债券回购月加权平均利率为2.39%。

10月，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交82.27万亿元，日均成交4.57万亿元，日均成交比上年同期增长30.6%。其中，同业拆借日均成交同比增长104.7%，现券日均成交同比增长55.2%，质押式回购日均成交同比增长21.9%。

10月，同业拆借加权平均利率为2.42%，分别比上月末和上年同期低0.17个和0.4个百分点；质押式回购加权平均利率为2.39%，分别比上月末和上年同期低0.21个和0.52个百分点。

人民币结算业务方面，10月，跨境贸易人民币结算业务发生4319.5亿元，直接投资人民币结算业务发生1820.4亿元。

具体来看，当月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3242.7亿元、1076.8亿元、404.9亿元、1415.5亿元。

非标融资大幅萎缩 社融创两年新低

初步统计，10月新增社融7288亿元，较去年同期少增4716亿元，社融存量增速10.2%，较上月回落0.4个百分点。

社融增量上，10月份社会融资规模增量为7288亿元，比上年同期少4716亿元，不及前月的1/3且创两年来新低。其中，

对实体经济发放的人民币贷款增加7141亿元，同比多增506亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少800亿元，同比多减756亿元；

委托贷款减少949亿元，同比多减992亿元；

信托贷款减少1273亿元，同比多减2292亿元；

未贴现的银行承兑汇票减少453亿元，同比多减465亿元；

企业债券净融资1381亿元，同比少101亿元；

地方政府专项债券净融资868亿元，同比少447亿元；

非金融企业境内股票融资176亿元，同比少425亿元。

长江宏观赵伟点评认为，社融增速加速回落，主因非标融资大幅收缩，债券融资略低于去年同期。

对比去年同期分项具体来看，非标融资继续收缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计净减少2675亿元，而去年同期为净增加1075亿元，同比多减约3750亿元，其中信托收缩幅度最大；新增企业债券融资和地方专项债分别为1381亿元和868亿元，均略低于去年同期。

赵伟认为，考虑到年底信托到期较多，非标融资或继续拖累社融。

以下是中泰证券对社融各项制图。

此外，10月末社会融资规模存量为197.89万亿元，同比增长10.2%，从可比口径来看，为至少2017年以来最低。

值得注意的是，央行自9月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。若测算剔除专项债的社融存量增速发现，增速更加低迷：10月增速降至9.3%，9月为9.7%。

其中，

对实体经济发放的人民币贷款余额为132.53万亿元，同比增长13%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.4万亿元，同比下降3.5%；

委托贷款余额为12.71万亿元，同比下降8.4%；

信托贷款余额为7.95万亿元，同比下降2.6%；

未贴现的银行承兑汇票余额为3.72万亿元，同比下降15%；

企业债券余额为19.51万亿元，同比增长6.6%；

地方政府专项债券余额为7.26万亿元，同比增长40.5%；

非金融企业境内股票余额为6.97万亿元，同比增长8.3%。

从结构看，10月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67%，同比高1.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.2%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比6.4%，同比低1.3个百分点；信托贷款余额占比4%，同比低0.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比9.9%，同比低0.3个百分点；地方政府专项债券余额占比3.7%，同比高0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.5%，同比低0.1个百分点。

M2续创历史新低

10月末，广义货币(M2)余额179.56万亿元，同比增长8%，持平今年6月创下的历史新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点；

狭义货币(M1)余额54.01万亿元，同比增长2.7%，创下2014年以来新低，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和10.3个百分点；

流通中货币(M0)余额7.01万亿元，同比增长2.8%。

另有当月净回笼现金1148亿元。

海通姜超点评认为，10月是财政缴款月份，财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款，导致M2、M1双双低迷，其中M1是历史上非春节因素扰动下的最低水平。姜超认为，企业活期存款降低，信用创造活动低迷，货币低增趋势不变。