利亚德2017中报点评：小间距和夜游文化双轮驱动

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    公司发布 2017 年半年度报告，2017 上半年实现营业收入 25.13 亿，同比增长 45.09%；实现归母净利润 3.71 亿，同比增长 102.04%。

业绩符合预期，小间距 LED 增速有望超预期

公司发布半年报，上半年营收 25.13 亿元，同比增长 45%，归母净利润 3.71亿元，同比增长 102%，接近业绩预告上限范围。其中小间距 LED 上半年实现收入 7.84 亿元，同比增长 62.58%，考虑到 16Q3 小间距订单曾受限于 LED 灯珠供应紧张而造成的低基数，下半年小间距业务有望实现超预期增长。上半年公司夜游经济实现营收 6.52 亿元，同比增长 105%，截至 8月 18 日新签及中标金额达到 17.6 亿元，同比增长 330%，远超出去年全年 11.38 亿元的订单规模，夜游经济实现翻番增长的确定性进一步增强。

直面市场质疑，将经营性现金流净值计入考核管理目标，成效显著

此前市场对于工程类高成长模式的争论、对于现金流的担忧引发公司股价大幅调整，公司直面市场担忧大力改善经营性现金流，将该指标划入各成员公司年度计划目标，作为员工持股计划收益分配的考核标准。上半年公司经营性现金流净额为 7295 万元，同比增长 158.4%，应收账款 16.95 亿元，占营收比重较 16 年末下降 6.64pct，为 2012 年以来最低水平。与此同时，公司不断拓展融资渠道，为工程类业务的长期可持续增长创造条件。

红色旅游如火如荼，照明工程方兴未艾，幸福城市扬帆起航

今年正值建军 90 周年、南昌八一起义、秋收起义、井冈山根据地创建 90周年、抗战全面爆发 80 周年等红色纪念年，而近期上映的《战狼 2》充分展示了“大国自信”的感染力，我们认为照明工程将献礼纪念年迎来机遇期。此外，照明工程亦在助力城市打造新名片，今年年初厦门市启动大范围夜景改造规划，上海外滩夜景灯光将扩大至 45 公里岸线上。我们认为，美其容、丰其景、彰其文是照明工程所不断丰富的三层内涵，是公司发挥自身渠道优势、文化优势、资质优势的主战场，由 17H1 照明业务政府订单占比 66%可见，公司此前承接的优质政府项目的示范效应正逐步体现。

2B2G 再 2C，跳出眼镜范畴的虚拟现实打造长期成长力

可以看到公司在 5 周年庆典日程中，在 2016 年年报中，将进军虚拟现实的战略规划放在了重中之重，公司此前坚定执行“金融为术”理念，参股、收购了一系列优质的 AR\VR 标的，做了充分的技术、文化储备。我们认为，公司的虚拟现实理念是跳出了头盔、眼镜的局限，在公园、演播室、演艺厅等地理范畴上创造虚拟现实场景，打造类似宋城演艺的文旅内容，并有望基于 NP 公司的动作捕捉技术实现人与场景的互动，将 2B2G 的照明工程拓展向 2C 端，基于门票收入将工程类项目发展为稳定的现金流来源。

责编：小艳